Оценка эффективности инвестиционного проекта

Основными показателями, используемыми в оценке эффективности инвестиционного проекта являются:

  • чистый доход;
  • чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход);
  • внутренняя норма доходности;
  • потребность в дополнительном финансировании;
  • индексы доходности затрат и инвестиций;
  • срок окупаемости инвестиций.

Чистым доходом (Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.  

Чистая текущая стоимость  (чистый дисконтированный доход, чистая приведенная стоимость, Net Present Value, NPV) –  накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

При расчете коэффициента дисконтирования используется ставка дисконтирования r (норма дисконта, Rate of Dicount), она представляет собой норму прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска. В качестве нормы дисконта может использоваться значение средней стоимости капитала.

Взвешенное среднее значение стоимости капитала (WACC = Weighted Average Cost of Capital) – показатель, характеризующий стоимость капитала и равный средней величине по привлечению капитала.

Ставка дисконтирования, как правило, включает поправку на риск, она складывается из безрисковой ставки и поправки на риск.

Безрисковая ставка дисконтирования – норма дисконта, отражающая доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования.

Ставка дисконтирования, включающая поправку на риск, – норма дисконта, отражающая доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект. В величине поправки на риск учитываются основные типы рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Премии за риск в соответствии с характером инвестиций

Размер риска Характер инвестиций Премия за риск, %
Низкий Замещающие инвестиции:  замена мощностей – оборудования, машин более совершенными, требует более высокой квалификации работников, новых подходов в производствестроительство новых заводов взамен старых на том же или другом месте Новые инвестиции: новые мощности для производства и продвижения старых продуктов 3 — 5
Средний Новые инвестиции: новые мощности для производства и продвижения производственных линий, тесно связанных с существующими Инвестиции в прикладные научно-исследовательские разработки, направляемые на специфические цели 8 — 10
Высокий Новые инвестиции: новые мощности для производства и продвижения производственных линий, не связанных с первоначальной деятельностью компании 13 — 15
Очень высокий Инвестиции в фундаментальные научно-исследовательские разработки, цели которых могут быть пока точно не определены, а ожидаемый результат точно не известен 18 — 20

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы чистая текущая стоимость проекта была положительной; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением чистой текущей стоимости (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR) – это значение ставки дисконтирования (r), при которой чистая текущая стоимость равна нулю.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять со ставкой дисконтирования. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > r, имеют положительную чистую текущую стоимость и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < r, имеют отрицательную чистую текущую стоимость и потому неэффективны.

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования.

Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость становится и в дальнейшем остается неотрицательной.

Потребность в дополнительном финансировании – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Эта величина показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Реальный объем финансирования не совпадает с потребностью в дополнительном финансировании и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Для оценки эффективности проектов используются различные индексы:

  • индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным затратам);
  • индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
  • индекс доходности инвестиций — отношение чистого дохода (без учета капитальных вложений) к накопленному объему инвестиций;
  • индекс доходности дисконтированных инвестиций — отношение чистого дисконтированного дохода (без учета капитальных вложений)  к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если чистый доход положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если чистая текущая стоимость проекта положительна.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) является самым популярным показателем, поскольку наиболее полно и точно отражает эффективность инвестиционного проекта. По своей сути он характеризует отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Кроме рассмотренных показателей для оценки эффективности инвестиционного проекта используются показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия — участника проекта.

Поделиться ссылкой: